供需展望：地产方针底已现+保证房加快投建+基建托底支撑；能耗双控常态化促供应优化。1)21 年10 月以来方针维稳信号频现，资金端边沿改进，11 月房地产借款投进同环比双升，个人住房贷/开发贷别离同比多增1100/900 多亿，且12 月央行连续下调率及1 年期LPR，方针底部已至。估计22 年地产出售、开工、施工负增加(-5.8%/-20.5%/-1.1%)，竣工小幅增加(3.8%)，地产出资下滑3.2%。此外，保证房有望加快投建，咱们测算“十四五”期间40 城保证房供应757 万套(3.8 亿平)。2)稳增加目标下，21H2 基建项目批阅+专项债发行均提速，22 年新增专项债提早批已下达，基建望成为稳增加重要抓手。3)双碳目标下能耗双控有望常态化，高耗能职业约束趋严，落后产能将逐渐出清，带来供应端深远影响。

　　品牌建材预期底建立，成绩修正值得等待。1)21Q4 以来，“地产方针底+广义房产商场(保证房等)”+信用风险落地+原资料价格趋稳回落，品牌建材预期底建立。2)从14 和18 年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3)龙头企业在职业压力期增强竞争力和凸显生长性(品类扩张和使用拓宽)，22 年望迎成绩和估值修正共振。

　　新资料：注重需求高增+国产代替共振的工业时机。1)碳纤维：民用风/光/氢需求迎迸发，国内工业化浪潮已至，龙头产能扩张和本钱下降望提速，迎国产代替前史时机。2)高纯石英砂：光伏拉晶用耗材石英砂需求快速增加，“两家海外+国内一大”供应格式致职业新增可控，供需继续紧平衡，龙头产能扩张+本钱优势助力国产化率继续提高。

　　半导体设备用耗材亦有亮点。3)电子盖板玻璃：国内企业完成技能打破并经过下流认证，在国产手机浸透率提高+保证供应链安全下，国产代替加快进行。4)UTG:折叠屏手机浸透加快+代替CPI趋势显着，需求迎迸发；首先完成技能打破和量产企业获益。

　　玻纤：周期弱化，景气连续。21Q4 产能开释压力期已过；估计22 年粗纱供需紧平衡，景气连续，电子纱价格中枢回落。能耗双控下“十四五”职业产能投进节奏或低于预期，周期性望弱化。看好龙头肯定本钱优势下的产能扩张和全球布局。

　　修建玻璃价格耐性仍存；光伏玻璃周期底部或有价格弹性。1)竣工耐性+冷修动态调整(8-10 年/10 年以上窑龄产能占13.7%/14.1%)，供需或呈动态平衡，本钱高位下价格耐性仍存。2)光伏玻璃：能耗双控下新增供应或少于预期，工业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃范畴的收入占比提高+本钱竞争力。

　　水泥和减水剂：获益基建；水泥看工业整合+延伸；减水剂看功能性资料翻开生长空间。

　　水泥需求估计维稳，双碳方针下供应有望缩短，价格中枢平稳下，看本钱下行修正盈余。

　　水泥企业现金足够，已敞开新一轮整合吞并，骨料、混凝土等工业链延伸亦奉献生长性。

　　总结：短期注重基建链；22 年全年看好品牌建材和新资料出资时机。品牌建材引荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树、伟星新材、东鹏控股、王力安防、亚士创能，主张重视我国联塑、凯伦股份、帝欧家居。碳纤维及石英资料范畴引荐石英股份、光威复材、菲利华，主张重视中复神鹰(拟IPO)、吉林碳谷、吉林化纤、金博股份。玻璃玻纤范畴引荐我国巨石、旗滨集团、中材科技、长海股份、山东玻纤，主张重视信义玻璃、南玻A、凯盛科技。水泥和减水剂范畴引荐苏博特、华新水泥、海螺